Private Equity hat Aktienanlagen gegenüber zwei entscheidende Vorteile: Es erzielt stabile Renditen und mildert in schwierigen Marktsituationen Verluste am Aktienmarkt ab. Und Private Equity-Fonds verbessern unabhängig vom eingesetzten Fremdkapitalanteil die Wettbewerbsfähigkeit ihrer Unternehmen.
Zu diesem Ergebnis kommt die Studie „Finding Alpha“, die auf Basis der Transaktions-Datenbank von Golding Capital Partners durchgeführt wurde. Über 4.000 relevante realisierte Transaktionen, die einen Zeitraum von mehr als 30 Jahren (1977-2009) abdecken, bilden die Grundlage. Damit ist die Studie erheblich größer als vergleichbare aus früheren Zeiten.
Die Analyse hat aufgezeigt, dass Private Equity-Transaktionen im Durchschnitt ein sogenanntes positives Alpha von 7,1 % über der vergleichbaren Rendite am Aktienmarkt erzielen. Der Alphafaktor dient in der Finanzmarkttheorie dazu, verschiedene Renditen miteinander zu vergleichen. Das Besondere an der Golding-Studie: Sie unterscheidet zwischen Boomzeiten, stabilen Marktphasen und fallenden Märkten. Interessant ist, dass Private Equity in schwierigen Börsenzeiten ein besonders hohes Alpha und damit wesentlich höhere Gewinne erzielt. Zudem erreicht Private Equity ein positives Alpha über den Gesamtzyklus hinweg. Somit können die Fonds ihre Unternehmen genau dann maßgeblich unterstützen, wenn diese es dringend nötig haben – das führt schließlich zum Erfolg.
Private Equity bietet aber laut Studie noch mehr: Es wird nicht nur Kapital investiert, um damit Gewinn zu erzielen, sondern gleichzeitig unterstützen Private Equity-Gesellschaften die Unternehmen durch ihr Knowhow und ihr Netzwerk. Die Unternehmen profitieren von einer überlegenen Corporate Governance, besserem Management und der Erfahrung der Fondsmanager. Es wird strukturierter und disziplinierter gearbeitet – auf allen Ebene, mit demselben Ziel: das Unternehmen stabilisieren, ausbauen, verbessern. Damit ziehen Eigentümer und Management am gleichen Strang.

Möchte eine Private Equity-Gesellschaft ihre Beteiligung an einem Portfoliounternehmen nach einer Haltedauer von durchschnittlich 4,5 Jahren wieder veräußern, so wird dies Exit genannt. Dafür gibt es verschiedene Strategien.
Bei einem Börsengang, einem so genannten Initial Public Offering (IPO), werden Aktien des Unternehmens über die Börse ausgegeben und so am Kapitalmarkt angeboten. Auf diese Weise kann eine Private Equity-Gesellschaft seinen Anteil in Form von über die Börse gehandelte Aktien verkaufen. Private Equity wird hier also zu Public Equity. Mit dem Börsengang endet die Beteiligung jedoch nicht, denn die Private Equity-Gesellschaft bleibt danach weiter an dem Unternehmen beteiligt und veräußert ihre Anteile erst später vollständig. Daneben besteht die Möglichkeit, dass die Unternehmensbeteiligung durch die Mitgesellschafter beziehungsweise den oder die früheren Gründer zurückgekauft wird. Das nennt man Buy Back. Außerdem können Beteiligungsgesellschaften die Anteile an andere Interessierte weiterverkaufen. Hierbei bieten sich zwei Wege an: Im Rahmen eines sogenannten Trade Sales kann die Beteiligung an ein anderes Unternehmen veräußert werden. Werden die Anteile an eine andere Private Equity-Gesellschaft verkauft, dann spricht man von einem Secondary Purchase bzw. Secondary Buy-Out.

Mit „Fundraising“ ist der Prozess gemeint, in dem Beteiligungsgesellschaften bei Investoren Kapital für ihren Fonds einsammeln. Diese Mittel werden dann in Unternehmen investiert. Das Fundraising ist ein Teil des „Private Equity-Kreislaufes“, der hier in den Einzelschritten dargestellt wird.

Das in Private Equity-Fonds gesammelte Kapital arbeitet für viele Geldgeber: Die meisten Menschen sparen Kapital in irgendeiner Form – auf Sparbüchern, über Versicherungen oder für die Altersvorsorge in speziellen Fonds. Dieses Geld wird von den entsprechenden Institutionen so angelegt, dass die Anleger später auch etwas davon haben. Der überwiegende Teil des Geldes wird in relativ risikoarme Anlageformen investiert, ein kleinerer Teil aber auch in Anlagenformen wie Private Equity-Fonds. Diese haben zwar höhere Risiken, versprechen aber auch höhere Renditen.

Die Private Equity-Fonds erwerben Beteiligungen an verschiedenen, zumeist nicht-börsennotierten Unternehmen, um diese später nach einer Wertsteigerung mit Gewinn zu verkaufen. Der Verkaufserlös fließt als Rendite an die Investoren der Fonds zurück, bis er z.B. in Form der Altersversicherung wieder beim Einzelnen ankommt. Ein Großteil des Private Equity-Kapitals kommt aus England, den USA und Kanada. Grund dafür ist das dort herrschende Rentensystem, das – anders als bei uns – nicht auf einem Umlagesystem, sondern ausschließlich auf Pensionsfonds basiert. Diese verwalten die eingezahlten Beträge und legen Teile davon gewinnbringend auch in Private Equity an. Durch die von ihnen erzielten, oft zweistelligen Renditen sichern sie vielen Arbeitnehmern ihre Rente.

Private Equity spielt als Finanzierungalternative für mittelständische Unternehmen in Deutschland eine große Rolle. Wenn die Banken kein ausreichendes Kapital zur Verfügung stellen, greifen nämlich immer mehr deutsche Unternehmer auf Beteiligungskapital zurück. Dies ist auch im Hinblick auf die Regulierungsvorhaben in Brüssel entscheidend: Beteiligungskapital darf als Finanzierungsinstrument nicht geschwächt werden. Die Geschäftsmodelle aller Akteure am Finanzmarkt wurden im Zuge der Wirtschafts- und Finanzkrise hinterfragt. Das ist verständlich, schließlich hat die Krise für viel Ernüchterung im Hinblick auf die Stabilität der Finanzsysteme gesorgt. Deswegen verwundert auch der Ruf nach Regulierung nicht. Die Private Equity-Branche unterstützt eine Regulierung daher ausdrücklich. Diese muss aber sachgerecht und verhältnismäßig sein. Durch Private Equity fließen Milliardenbeträge – auch aus dem Ausland – in deutsche Unternehmen. Es ist Kapital, das vor allem den deutschen Mittelstand mit Kapital und Know-how stärkt. Die Kapitalmärkte müssen dafür offen bleiben. Deshalb setzt sich der BVK dafür ein, Regulierungen der Finanzmärkte nicht nur auf EU-Ebene, sondern weltweit eng abzustimmen. Auch darf es nicht zu einer Diskriminierung Private Equity-finanzierter Unternehmen kommen, indem beispielsweise diesen gesonderte Berichtspflichten auferlegt werden. Der Gleichbehandlungsgrundsatz darf nicht verletzt werden. Deutschland braucht Wachstum, Wachstum braucht Kapital – Private Equity kann dieses Kapital bereitstellen. Dieser Kapitalfluss darf nicht durch eine kurzsichtige Regulierung gefährdet werden.

Mit dem Begriff „Listed Private Equity“ wird börsennotiertes Beteiligungskapital bezeichnet. Dabei nutzen Beteiligungsgesellschaften die Börse als Möglichkeit, bei privaten und institutionellen Investoren Kapital einzuwerben, um es dann in Unternehmen zu investieren. Börsennotiertes Beteiligungskapital kommt dabei wie „klassisches“ Beteiligungskapital in den verschiedenen Private Equity-Segmenten (z.B. Buy-Outs, Venture Capital oder Mezzanine-Investitionen) zum Einsatz.
Listed Private Equity weist für die Anleger einige Vorteile auf: Sie haben jederzeit die Möglichkeit, ihre Anteile wieder über die Börse zu verkaufen. Außerdem sind Managementgebühren und Mindestanlagebeträge deutlich niedriger als bei nicht börsennotierten Private Equity-Anlagen, die sich in der Regel ausschließlich an institutionelle Investoren richten. Zwar kann Listed Private Equity den Anlegern eine hohe Rendite ermöglichen, dafür ist das Risiko aber auch relativ hoch. Daher sollten – wie auch bei „klassischem” Private Equity – nur professionelle Anleger in diese Anlageform investieren.
Weltweit gibt es rund 250 börsennotierte Private Equity-Gesellschaften – die meisten davon (knapp 150) in Europa.

Ein zentrales Merkmal eines jeden Fonds – egal ob Wertpapier-Fonds oder eben Private Equity-Fonds – ist die Steuerneutralität: Jeder Investor versteuert den auf ihn entfallenden Anteil der Erträge aus den Kapitalinvestitionen auf seiner Ebene in seinem Heimatland nach seinen persönlichen Besteuerungsmerkmalen. Steuerneutralität entspricht dem internationalen Standard. Nur so sind die Fonds international wettbewerbsfähig und können mit anderen Fonds weltweit um das Kapital der großen Kapitalsammelstellen konkurrieren. Steuerneutralität lässt sich nur durch Steuertransparenz erreichen, also durch die Qualifikation der Anlagetätigkeit als „vermögensverwaltend“. Fonds ohne steuertransparente Struktur, also gewerbliche, sind nicht steuerneutral und kommen damit für internationale Kapitalsammelstellen für eine Investition nicht in Frage. Bereits heute sind deutsche Private Equity-Fonds in der Regel steuertransparent – jedoch nur auf Basis von Verwaltungsanweisungen und nicht auf Basis eines Gesetzes. Darunter leidet die Rechtssicherheit. Rechtsunsicherheit ist wachstumshemmend. Deshalb setzt sich der BVK für einen klaren gesetzlichen Rahmen mit einer klar definierten Steuertransparenz. Steuerausfälle sind durch die Schaffung eines solchen Gesetzes nicht zu befürchten. Denn Steuertransparenz dient lediglich der Gewährleistung von Steuerneutralität, nicht aber der ungerechtfertigten Steuerersparnis.

Die Finanzkrise trat in Schüben auf und erste Auswirkungen auf den Private Equity-Markt waren bereits Ende des Jahres 2007 festzustellen. Die vollen Auswirkungen sind aufgrund der hohen Komplexität des Kapitalmarktes aber auch immer mit etwas Zeitverzögerung zu spüren. Zunächst war die Investitionstätigkeit der Beteiligungsgesellschaften betroffen, später dann auch das Fundraising bei den institutionellen Investoren. Mit der Lehman-Pleite im September 2008 folgte schließlich eine nochmalige Verschärfung der Krise, wodurch auch die Situation für Private Equity nochmals verschärft wurde.

Ja, einige Beteiligungsgesellschaften mit Sitz in Deutschland investieren auch in Unternehmen im Ausland.
Die Website des Bundesverbandes deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften (www.bvkap.de) bietet ein Mitgliederverzeichnis, in dem Private Equity-Gesellschaften auch ihre regionalen Schwerpunkte aufgeführt haben. Außerdem können unter der Rubrik „Kapitalsuche“ Beteiligungsgesellschaften auch gezielt nach ihren regionalen Investitionsschwerpunkten gesucht werden.

Für Private Equity gibt es keine grundsätzlichen Mindestgrenzen, diese hängen vom jeweiligen Investitionsschwerpunkt der Beteiligungsgesellschaften ab und werden dementsprechend individuell festgelegt. Die meisten in Deutschland mit Private Equity finanzierten Unternehmen gehören zum Segment kleiner und mittelgroßer Unternehmen. Im Jahr 2009 beschäftigten mehr als 75 % der Unternehmen, an denen Private Equity-Gesellschaften beteiligt sind, weniger als 100 Mitarbeiter. In nur 3 % der Unternehmen arbeiten mehr als 1.000 Beschäftigte. Gut drei Viertel der mit Private Equity finanzierten Unternehmen erzielten Umsätze von weniger als 10 Mio. €. Das zeigt deutlich, dass Beteiligungsgesellschaften nicht nur in sehr große Unternehmen investieren – auch wenn in den Medien meist vor allem über solche Beteiligungen berichtet wird.
Venture Capital-Gesellschaften investieren in Unternehmen in der Gründungsphase, auch wenn noch keine Umsätze erzielt werden und die Mitarbeiterzahlen im einstelligen Bereich liegen. Daneben existieren Gesellschaften, die in kleine Mittelständler investieren. Es gibt aber auch Beteiligungsgesellschaften, die hinsichtlich Umsatz oder Unternehmenswert gewisse Mindestgrößen der Unternehmen voraussetzen.
Wo diesbezüglich der Schwerpunkt einer Beteiligungsgesellschaft liegt, ist dem Mitgliederverzeichnis des Bundesverbandes deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften (BVK) unter www.bvkap.de zu entnehmen.

Für ein Kapital suchendes Unternehmen ist der erste Schritt zur Kontaktaufnahme mit einer Private Equity-Gesellschaft eine ausführliche Recherche. Schließlich geht es zuerst darum zu ermitteln, welche Beteiligungsgesellschaften überhaupt in Frage kommen. Hilfreich ist hierfür die Online-Datenbank des Bundesverbandes Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften (BVK). Unter www.bvkap.de (Rubrik „Kapitalsuche“) kann man anhand verschiedener Kriterien mögliche Finanzierungspartner ermitteln. Hat man eine Vorauswahl getroffen, dann kann sich das Kapital suchende Unternehmen an die Private Equity-Gesellschaften wenden. Vor der Einsendung von Unterlagen (z.B. Businessplan) ist eine telefonische Nachfrage ratsam, um sich über das grundsätzliche Interesse der Beteiligungsgesellschaft an einer Investition zu informieren.