Leveraged Buy-Outs / Mehrheitsbeteiligungen 

Ein Leveraged Buy-Out (LBO) bezeichnet die Mehrheitsbeteiligung eines Private Equity-Investors an einem Unternehmen, bei der der Kaufpreis aus einer Mischung von Eigenkapital der Fonds und Fremdkapital finanziert wird. Die Investoren versuchen dabei das bestmögliche Verhältnis von teurem Eigenkapital und günstigem Fremdkapital zu gestalten. Die dadurch erzielte Optimierung der Eigenkapitalrentabilität bezeichnet man als Leverage-Effekt. Sie wird erreicht, wenn die Kosten für das Fremdkapital niedriger sind als die erzielte Gesamtrentabilität des Unternehmens.

Ein Private Equity-Investor achtet dabei jedoch immer darauf, das Unternehmen nicht zu überschulden, da er seinen Gewinn erst realisiert, wenn das Unternehmen nach einigen Jahren gesund und mit Gewinn verkauft werden kann.

Wie funktioniert ein Leveraged Buy-Out?

Bei einem LBO wird in der Regel ein Firma (NewCo) gegründet, welche aus steuerlichen und Haftungsgründen dazu dient, den Kauf einer Firma abzuwickeln.

Die Funktion des Leverage-Effektes ergibt sich aus folgender Beispielrechnung.

Der angenommene Verkauf erfolgt nach drei Jahren. Der Wert des Grundkapitals beträgt nun 180 Mio. Euro inklusive der bis dahin generierten freien Cash Flows von 30 Mio. Euro. Es ist klar zu sehen, dass im 2. Fall der Beispielrechnung die Eigenkapitalrendite für den Private Equity-Investor deutlich höher ausfällt.

Ziel der Investoren ist es, bei einer Mehrheitsbeteiligung eine optimale Kapitalstruktur für ein Unternehmen zu entwickeln. Dies geschieht insbesondere vor dem Hintergrund, dass bei einem LBO der Kaufpreis eines Unternehmens in der Regel überwiegend durch Fremdkapital finanziert wird.

Beispielrechnung für marktübliche Kapitalstruktur eines LBO

Zentrale Punkte für den Erfolg einer solchen Transaktion sind dabei:

  • Wertsteigerungspotenzial des Zielunternehmens
  • Plausibilsierung des Businessplans
  • Qualität des Managements und seine finanzielle Beteiligung
  • Akquisitionsfinanzierung
  • Stabilität des Cash Flows
  • Know-How der Investoren


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